国际能源署数据显示，铜的供应缺口到2035年可能达到30%
鉴于铜在电网基础设施和人工智能数据中心中的作用，其长期需求呈现出较为强劲的态势
铜价今年经历剧烈波动。3月26日，铜价一度攀升至每磅5.24美元的阶段高点，随即在全球贸易紧张局势的背景下回落至每磅4.05美元。
随后，美国宣布计划对进口铜产品加征50%关税，铜价迅速反弹，并在7月8日创下每磅5.69美元的历史新高。但当市场发现该关税仅适用于半成品铜而非矿石或精炼铜时，价格再度回落。
短期来看，需求动力的疑问和地缘政治不稳定性加剧正成为铜价的阻力。长远来看，随着绿色能源基础设施和人工智能（AI）等领域对铜的需求持续增长，而其产量却在下降，铜或将面临供需之间的严重错配。
铜需求强劲背后的关键因素
根据国际能源署（International Energy Agency）的报告，2024年全球精炼铜需求接近2,700万吨，较2023年增长3.2%。2024 年，中国继续保持全球最大铜消费国地位，精炼铜消费量占全球近60%，大幅领先第二位的美国（消费量占比为6%）。2025年大部分时间，中国的铜需求增长保持两位数水平，铜精矿进口量在4月达到历史新高，随后于5月有所回落。
铜的需求受到其多样化用途的推动。由于具有优异的导电性、耐用性和经济性，铜被广泛应用于电网基础设施。铜也是电动车、太阳能电池板和风力涡轮机的关键材料。推动铜需求增长的其他因素还包括数据中心和 5G网络，这些领域都需要消耗大量电力。
铜也是AI应用硬件中的关键材料。与传统数据中心相比，AI服务器对功率要求更高，因此铜的使用量也随之增加。国际能源署预计，到2030年，AI数据中心可能贡献全球铜需求的1%至2%。同时，该机构也指出，受AI产业发展速度加快影响，这一数字可能显著提高。
在电网投资和脱碳进程的推动下，中国未来一年对铜的需求预计将保持强劲。然而，由于经济前景存在不确定性、全球贸易紧张局势以及地缘政治风险上升，其他市场的短期需求可能出现回落。铜因广泛应用于工业、建筑业和运输领域，常被视为经济的风向标——铜的需求通常会在经济上行时增长，在经济停滞期下降。
未来十年，中国对铜的需求将持续增长，但随着经济步入成熟阶段，建设活动减少、制造业扩张趋于缓和，需求增速预计会逐渐放缓。
与此同时，亚洲其他国家对铜的需求也在不断增长。印度目前占全球铜需求的3%，但预计在不久将来有望超过美国，到2050年将占全球铜消费总量的10%。越南的铜消费占比预计也将从2024年的1%跃升至2050年的6%。这两个市场的铜需求主要受持续工业化、基础设施建设和城市化进程推动。这些市场较低的生产成本，也可能使其在半成品铜制造中占据越来越大的比例。
生产放缓导致供应趋紧
铜的供应预计难以跟上不断增长的需求。2024年，全球铜矿产量达到2280万吨。智利仍然是最大的供应国，财盛证券约占全球产量的四分之一，刚果（金）位居第二，秘鲁第三。
国际能源署预计，全球铜矿供应量将在2020年代后期达到约2400万吨的峰值，之后随着矿石品位下降、储量耗尽及矿山停用，供应量将出现下降。
自1991年以来，铜矿的平均品位下降了40%，而新矿床的发现速度已停滞不前。1990年至2023年间新发现的239个铜矿床中，只有14个是在过去10年内发现的。铜的生产周期较长，从发现新矿床到投产平均需要17年，这进一步加剧了供应压力。
国际能源署预测，在需求增加的情况下，产量下降将导致2020年代末出现供不应求，到2035年供应缺口可能达到30%。届时，预计铜需求将达到2830万吨，但供应量仅约为2180万吨。
中国在供应链中的角色
中国在全球铜供应链中发挥着关键作用。虽然铜矿分布在多个国家，但中国自2020年以来铜精炼产能跃升83%，在2024年加工了全球45%的铜。中国铜产量规模远超排名第二的刚果（金）（占全球的8%）和排名第三的智利。
日本和韩国同样拥有发达的铜精炼行业，但两国合计仅占全球铜精炼产能的8%左右。中国的份额有望继续扩大，预计到 2040 年，精炼铜产量将占全球的50%。未来10年，印度尼西亚、欧洲和印度也有望提高铜冶炼产能，但中国在规模经济和运营经验方面的优势，使其他市场难以与之竞争。
美国关税
7月初，美国总统特朗普宣布，自8月1日起对进口到美国的铜征收50%的关税。这一消息使铜价创下历史新高。但在关税正式生效前夕，官方明确该措施仅适用于51种半成品，铜矿石和精炼铜将被排除在外。
2024 年，美国进口了81万吨精炼铜，约占其消费总量的一半，其中智利是最大供应国。受潜在关税影响，2025年上半年美国铜进口量同比增长约50%，导致美国铜价与其他市场铜价出现差异。
美国宣布铜矿石和精炼铜不在关税征收范围后，美国铜价大幅回落，与其他市场的铜价重新趋于一致。由此，美国囤积的一些铜库存可能开始被重新出口到其他市场。与此同时，铜出口商预计将把供应转向中国和欧盟等主要消费国，这些市场的铜库存曾一度受到美国关税生效前抢购潮的影响。
展望未来
虽然从长期来看，铜将面临严重的供需失衡，但在短期内仍易受到冲击，进而导致价格波动。经济状况变差和地缘政治紧张局势加剧可能会抑制需求，而铜矿开采和精炼的高度集中，也使其面临全球供应链中断的风险。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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