上证报中国证券网讯（记者张欣然）近日，30年期国债期货盘中续创年内新低，债市波动明显放大。在降息预期走弱、供需格局偏紧、机构年末行为调整等多重因素影响下，长端利率上行压力加速显现。
业内分析人士预计，传统的年末利率下行规律或将弱化，市场将进入高波动运行阶段，超长端资产的配置节奏与风险暴露管理成为机构关注重点。
30年期国债期货盘中创年内新低
在情绪偏弱与交易结构脆弱的影响下，超长端利率走高。30年期国债期货盘中续刷年内新低，现券收益率同步上行，市场波动放大。业内认为，本轮调整除基本面预期变化外，更反映出交易型资金集中撤退与承接力量不足。
12月8日上午进出口数据公布后，30年期国债期货合约跌幅进一步扩大，盘中触及111.69元，创年内新低。券商抛券压力上升，银行、保险虽有买盘托底但力度有限；午间基金卖盘增加，使超长端利率继续上行。
截至12月8日收盘，30年期国债期货主力合约跌0.29%，10年期国债期货主力合约涨0.02%，5年期国债期货主力合约跌0.01%，2年期主力合约基本持稳。
这一轮快速下行并非孤立事件，而是债券市场结构性脆弱的再度显现。一方面，超长债的配置者本就呈现鲜明的两极结构，以银行、保险为主的配置型资金整体稳定，但调仓节奏较慢；以基金为代表的交易型资金更受情绪驱动，行为变化更易放大市场波动。
多位债券基金经理对上证报记者表示，今年以来，债市赚钱效应偏弱，不少机构曾使用杠杆配置超长债。当收益波动单边放大、流动性弱化时，杠杆资金往往成为最先离场的力量，从而形成放大式的顺周期冲击。
“当券商、基金集中抛售时，市场极易陷入‘卖出—收益率上行—再卖出’的负反馈循环，进一步拖累国债期货走势。”一位债券交易员对上证报记者说。
多重利空致债市走弱
在交易层面压力持续释放的同时，基本面与政策预期的变化也共同强化了长端利率上行趋势。市场普遍认为，此轮利率上行的首要原因，是降息预期的快速降温。
11月中旬，政策端对货币政策宽松预期降温，股票配资专业网使得此前持续回落的利率在阶段性底部附近迅速反弹，加速形成转折。这一变化使市场重新评估宽松空间，引发长久期债券敏感反应。与此同时，诸多利空因素亦在同一时期集中显现，包括央行买债力度不及预期、基金销售新规博弈、权益市场波动下“固收+”遭遇赎回压力等，使情绪偏弱进一步放大长债波动。
如果说降息预期变化是触发点，那么供需结构失衡则成为推动本轮超长端利率上行的核心逻辑。据华源证券测算，近年来政府债券净融资规模持续增长，从2018年的4.77万亿元攀升至2025年的13.35万亿元。2025年净融资规模预计将达13.8万亿元，较上年再增约2.5万亿元。
中泰证券固收分析师严伶怡对上证报记者表示，近期市场关注点已从短期赎回压力转向对未来供需平衡的长期担忧。超长债、地方债的供需矛盾正在框架化，利差扩大存在必要性。市场正在提前反映这一趋势。在更积极财政政策预期下，若明年赤字率较今年4.0%进一步提高，政府债供给规模或增加近万亿元，这也强化了市场对超长债长期供给压力的定价。
在供需矛盾加剧的背景下，年末机构行为进一步放大了市场波动。中邮证券固定收益首席分析师梁伟超在研报中表示，30年期国债收益率的快速上行，很大程度上是交易情绪和交易行为共同驱动的结果。例如，银行自营账户强调兑现收益、压降风险头寸，减少了交易类账户规模与公募基金投资规模。
高波动将成为年末行情特征
在超长端利率快速上行、市场情绪偏弱的背景下，市场也开始关注年末债市季节性规律能否延续。多家机构表示，今年推动12月利率下行的传统因素或将减弱，利率走势或呈现高波动特征。
复盘近五年，12月利率回落通常与宽货预期、交易盘冲刺、配置抢跑及央行维稳相关。但机构认为，今年这些支撑因素均有所减弱。华西证券研报认为，央行年末或延续维稳操作，表现为资金面及短端利率相对稳定，但对中长债行情的推动作用不强。
展望12月中下旬行情，市场或重回趋势难寻的高波状态。华西证券建议，机构在操作中应关注利率反复带来的净值调整压力，同时留意市场波动可能带来的增厚收益机会。
梁伟超在研报中表示，当前是30年国债的配置良机。从机构行为视角看，近期公募以规避风险为主，银行自营以配置为主，故大行在重新买入超长端，券商在交易中放大波动。交易情绪驱动下的超长期国债收益率上行，正是配置的良好时机。
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