记者丨李惠琳
停牌28天，100亿市值的物流龙头，终于解开谜底。
10月17日，安能物流公告，确认已收到有条件的私有化建议，由大股东大钲资本等三家财团发出，此举可能致其从香港联交所退市。
安能是加盟制的“快运之王”，由董事长秦兴华领衔，上市仅四年。
消息一出，市场震动。17日下午1时，安能恢复交易，股价一度重挫约25%，尾盘以9.14港元/股，收跌约10%，市值为107.5亿港元。
“谈判结果仍存在不确定性，无法确定收购建议最终是否会导致就股份作出要约。”
公告显示，对于这场交易，安能董事会还在考虑中。
快递物流行业专家赵小敏向《21CBR》记者分析，私有化建议悬而未决，安能管理层与大股东可能存在分歧。
股东出手
安能，已经传出多次并购消息。
过去两年来，其绯闻对象多为同行中的头部，顺丰快运、中通快运、圆通快递等均曾牵涉其中。
秦兴华也专门回应过安能的归宿。
“我们在洽谈，但没有实质性的进展。” 他表示，企业到了一个阶段，行业环境到一个阶段，并购和整合是必然发生一个动作。
新一轮的收购谈判，由三大投资机构组成的财团发起：大钲资本、淡马锡、淡明资本，后两者均未在安能持股。
大钲资本则是安能最大的机构股东，持有公司2.86亿股普通股，持股比例约24.32%。其与安能渊源已久，多次在其受困之际出手相援。
2020年，安能进军快递失利，资金链紧张之际，大钲携带3亿美元入股，支撑重回快运，扩张网络，随后一路陪跑，至港交所敲钟上市。
大钲资本合伙人兼董事总经理陈伟豪，即在入股这年进驻董事会，担任执行董事，亲自参与日常运营，次年才调任非执行董事。
2022年，安能业绩不振，亏掉4个亿，股价陡转直下，创始团队终止一致行动协议，大钲资本成为最大股东。
随后，陈伟豪从幕后走向台前，再度直接介入管理层，与秦兴华一起，担任董事会联席主席。
在他主导下，安能成立战略委员会，本人亲自担任战略委员会主席，推动安能变革，重组核心管理团队，推动盈利复苏。
3月的沟通会上，陈伟豪肯定了安能2024年业绩，称董事会非常愿意通过分红，与广大股东持续分享公司的经营成果。
较2022年11月的低点，安能股价已反弹，只是仍低于13.88港元/股发行价，就大钲而言，其回报显然非常有限。
外界猜测，这次私有化提议，陈伟豪等资方局中人，应起到关键的推动作用。
谈判拉锯
从仓促复牌的动作看出，安能管理层与大股东仍在拉锯。
“港股上市公司短暂停牌，一般为3至5个交易日，安能近一个月没有复牌，意味条件没有谈拢。”
赵小敏猜测，长期停牌对上市公司不利，“现在只能先复牌，边谈边交易”。
安能原有一个有名“铁三角”创始团队：秦兴华、王拥军、祝建辉。
上市后，创始人及高管团队的一致行动人，拥有安能物流27.8%的股权，组成最大单一股东，牢牢掌握控制权，大钲等主要为财务投资者。
在三人管理期间，股票配资公司安能着重追求规模增长，2019-2021年，体量几近翻倍，收入大涨至96亿，冲到零担快运的头部地位，也付出亏损代价。
2022年，大钲资本参与改革，安能也转向追求利润，业务量一度收缩。“铁三角”解体，王拥军和祝建辉离场，唯一留下的只有秦兴华。
过去两年，安能体量，整体稳中有升，可惜，已失去零担快运第一的位置。据统计，2024年其货运量居行业第三，被顺丰快运、德邦快递赶超。
“在稳住财务指标的情况下，并未有所行动，失去了很多市场的机会。” 赵小敏认为，现有局面未达大股东的预期。
据他分析，大钲资本组团寻求私有化，在于掌握更多主动权、话语权，可按自有规划操盘，其大概率也会完成私有化。
来源：大钲资本官网
就安能的归宿，大钲有许多选项，其可整合其他网络，再挂牌上市，或者短期成为一家私人公司，做强后伺机再作打包出售。
“从快运行业来讲，竞争还不充分，安能有非常多发展空间和机会。”赵小敏认为。
大钲资本改造投资项目，颇有经验。
瑞幸即一个案例，在经历财务风波后，大钲任命新管理层，率其完成债务重组，又重启扩张，其有接手运营的自信和准备。
守擂不易
从基本盘看，安能已在改善，大钲资本出手，正当其时。
2025年1-6月，其营收达56亿元，经调整净利润4.76亿元，且实施首次中期分红，派息率高达50%。
论外部形势，安能确实到了需要改变的节点。
上半年，零担货运总量682万吨，同比增长仅6.2%，增量有限，份额正加快向头部集中，强者恒强。
数据显示，零担30强中，行业排名1-10名的玩家，占据9成收入。
其中，顺丰在内部已孵化出顺丰快运、顺丰捷达两大公司，后又入股德坤物流；京东物流则接连入股跨越速运、德邦快递。
2024年，两家的快运规模达到3000万吨，形成两大超级阵营；规模前10的玩家中，两大阵营，合计占到5席。
在此格局下，安能物流守擂，变得异常艰难。由于对手采用激进的价格策略，其从二季度开始不得不下调单价。
“未来将持续平衡市场占有率与整体利润之间的关系。”管理层称。
安能已着力调整产品结构，发力利润更高的中小票市场（300kg以下），上半年又推动“3300王牌产品”升级，带动中小票的货量同比增长18.2%。
同时，秦兴华等发起品质“百日涅槃战”，在郑州、杭州等多地分拨上线自动化流水线，升级智能化技术。
1-6月，安能实现运单时长缩短5.3%、遗失率下降50%。
从现有格局观察，安能也有差异化的战略占位。
两大头部均主打直营，安能则主打加盟制，优势在于价格和庞大的下沉网点，全国乡镇覆盖率达99.6%。
目前，安能财务状况稳健，无论两强间周旋或者投靠一方，都有一定的回旋余地和谈判筹码。这可能也是资方愿意组团拿下的底气。
若完成私有化，安能将迎来又一轮洗牌，秦兴华等管理层，正面临新的抉择。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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